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这个148亿市值的招聘平台却拿11%的营收来搞科技你看好吗?

来源:http://www.jxzhengyi.com 责任编辑:环亚ag88 更新日期:2019-04-08 11:17 字体:
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  2018年是惨烈的一年,在金融去杠杆背景下,绝大多数行业都面临不同的困境,而对于金融行业犹为深重,让每一位从业都感同身受,在面临巨大压力同时却还担心工作不保,各大金融机构纷纷低调减员,而那些被减员的人们却不得不面临找工作的选择。

  提起招聘网站,人们脑海中很快会出现一长串名字:前程无忧、智联招聘、领英、Boss直聘……,面对众多招聘网站,对于多数中高端求职者面言,除了求职门户网站外,垂直平台逐步受青睐。

  2018年6月9日,伴随着猎聘网在香港成功上市,其主打为中高端招聘服务的猎头模式也更为市场所知。而不同于新经济上市公司的烧钱亏损股价大幅下跌状态,猎聘网上市后即开始盈利,且上市后股价表现远强于其它新经济公司,较上市时仅下跌15%为126亿人民币。

  那么,对比于行业龙头前程无忧(JOBS)的近250亿元,猎聘网目前还值得投资吗?

  目前我国网络招聘行业基本盈利模式是以广告收入和人力资源服务收入作为主要盈利点。但同样的盈利模式来源于不同的业务模式,主要分为以下四种:

  早期仅凭充当B(企业)和C(求职者)的“撮合者”就能赚钱的时代,早已一去不复返了。引入猎头(H)、提供深度服务,这是猎聘(BHC模式)和传统招聘网站(BC模式)最大的不同之一。

  这也是其从2011年推出站以来,能够在前有前程无忧、智联,后有58同程、赶集等招聘市场竞争格局当中脱颖而出,成为垂直领域的独角兽的最大原因。

  其专注中高端人才招聘的垂直猎头服务模式(BHC模式)。分别代表了企业、猎头、求职者,由猎聘网提供平台,邀请猎头、企业驻,并通过吸引中高端人才形成闭环,简单说就是把猎头、企业、求职者聚集在一起,由猎头对求职者和企业进行撮合交易,并加持平台提供的科技进行精准匹配。这种模式很大程度上既解决了企业和人才的信任问题,又提高了效率。

  “BHC”这种模式能够取得走得通的主要原因在于,对中高端人才而言,求职更多是被动的。因为能力强或资源广往往被众多公司所青睐,企业对于中高端人才有天然的需求,而中高端人才由于较稀缺且对特定岗位的匹配度较低,企业往往转由猎头帮助进行找寻。

  这种首创以猎头服务为核心的中高端人才招聘平台,在市场分散且中高端人才需求不断扩大背景下切合了市场痛点,能够脱颖而出也就不足为奇了。

  通过以上对猎聘网业务模式分析,可以清晰的看到猎聘网成功的关键在于提供了一个由猎头、企业、求职者聚集在一起“BHC”业务模式,而其中的核心在于猎头服务。

  因此,对于猎聘网来说,其本质上的核心竞争力在于平台存大量的猎头服务,这也是区别其它招聘平台的最大不同点。

  在猎聘网的招股说明书上,据灼识咨询统计,截至2017年猎聘网上共有101840名验证猎头,占全国猎头总人数的1/3左右,也是目前国内猎头汇聚最多的平台。

  且通过最近三年的营收来源上,公司主要收入途径在于向企业客户提供人才获取服务,2015-2017年分别为3.36亿、5.78亿、7.95亿,占营收比分别为97.3%、98.6%、96.5%。如下图示:

  可能不同于其它互联网企业,招聘市场不是拼资本,而是拼服务,讲究的是效率和质量。而为了更好的提升效率和质量,猎聘网在科技上的投入也逐步加大。

  近三年内,猎聘在AI、大数据等研发方面持续高投入,分别占同期营收的19.3%、14.7%和11.1%,投资入比例上紧追百度的14%,逼平阿里的11%,更是高于不到8%的腾讯。

  而其开发人员数占比达到12.2%,为228人;招股书更是提及募资后将继续加大对研发投入。

  以上的两大核心竞争力,我们通过对比行业可以发现,虽然招聘巨头它们也相继推出了垂直这一领域的细分平台,比如前程无忧的拉勾网,智联招聘推出的智联卓聘,除了上述老牌企业外,定位社交招聘的BOSS直聘,也将业务放在互联网中高端人才领域。

  但可以发现猎聘网的猎头服务模式,给无业孕妇报销生育险 包头多名公务人员被判刑仍可以清晰的与之区分开来,而且从各平台的猎头数量来看,猎聘网远超其它平台且仍处于快速增长过程。

  过去十年,中国经济快速增长,在目前经济快速发展及结构转型背景下,企业对中高端人才的需求与日俱增,特别是中小私营企业成为中高端人才需求的主要推动力。

  据灼识咨询调查报告显示我国中高端人才需求比例持续上升,由2013年的17.8%上升至2018年的23.8%。

  而按中国人力资源服务市场的总收益统计,我国市场规模由2013年的1582亿元上升到2017年3434亿元人民币,复合增长率为21.4%,并预计至2022年继续上升至8421亿元,预计复合增长率为19.7%。

  其中国内中高端人才已从2013年的510万人增至2017年的766万人,预计2022年将超过1.24亿人,其市场规模于2017年达967亿元,至2022年预计达2433亿元。

  按2017年猎聘网8.24亿元营收,占中高端人才招聘市场份额为0.85%,市场占有率第一,第二名仅为0.39%。按2017年中国线亿元计算,猎聘网线%。

  通过以上数据据,可以看到,国内高端人才市场呈现高度分散化,快速成长性特点。

  按照互联网公司成长速度,想象一下,我们假设2022年猎聘从0.85%市占率提升至3%估算,公司营业收入将达到73亿元,对比2017年8.24亿元收入,值得我们侧目。

  当然,以上数据可能过于理想化,但猎聘营收由15年3.45亿到17年8.24亿足以说明中高端人才招聘高市场仍处于快速成长过程中,且未来成长空间巨大,那么具体表现如何呢?

  翻看其财务报表显示2015-2017年公司营收3.45亿、5.87亿和8.24亿,三年复合增速超50%,净利润为-2.31亿、-1.40亿、0.07亿元,增速达70%以上,而关注其近三年毛利水平虽有小幅下降,但均维持在84%以上。

  财报数据显示,截至2018年6月30日,猎聘上半年总收益为5.79亿元人民币,与2017年上半年相比,同比增长55.3%。

  上半年毛利润为4.84亿元人民币,同比增长53.2%,净利润为480万元人民币,ag8.com。同比17年-979万元大幅增长148%。

  不仅财务仍表现这亮眼,保持快速增长步伐,通过其运营数据也可以表现出来快速增长态势,企业用户由2017年12月31日的248,600名增加至2018年6月30日的304,407名。

  职位发布数由2017年6月30日的1.4百万18年6月30日的2.4百万个,其它数据也表现稳步增长。

  截至今日(2018年12月27号),猎聘网在香港市场总市值为148亿港币,由于猎聘网刚处于由亏损到逐步盈利的过程,在目前快速成长过程中其盈利规模较小,因此,用目前盈利水平去进行估值将不合适,我们结全行业可比公司进行估值较为合理。

  这里我们选取在美上市公司前程无忧,前程无忧于2017年营收达28.5亿元,毛利率为73%,盈利为4.7亿元,通过对比其历年来销售净利率维持在13%-32%之间。

  我们选取公司较低的20%来计算猎聘正常盈利能力,在预计公司全年营收5.78*2=11.56亿,合理盈利为11.56*20%=2.3亿元。结合公司目前40%成长速度,公司大致合理估值为2.3*40=92亿元人民币,对应目前148亿港币为高估水平,如果算到明年又将如何呢?

  净得2.3亿*(1+40%)*40=130亿元,那么目前估值就较为合理了。